技术是门票，信任才是份额

问：美诺华2026年前三季度营收同比增29%——外界看到的是反弹，您作为掌舵者看到的是什么？

姚成志：营收增长29%，作为企业掌门人，我看到的是企业长期深耕医药产业护城河、持续加强研发投入、加速新产品上市、深度强化智能制造能力所带来的集中体现。尽管当前医药行业整体面临较多利空因素，多数原料药价格仍处于市场底部，但美诺华凭借持续努力，实现了高于行业平均水平的增速，全球市场份额稳步提升。

与此同时，增长的质量也在发生变化。此次增长并非源于某一原料药品种涨价带来的短期脉冲，而是四条业务线协同发力：国内集采制剂持续放量、欧洲海外制剂订单增加、CDMO相关业务回暖、原料药板块止跌回升。

经营现金流净额同比增长167.7%，经营质量显著改善。

问：美诺华在安徽、浙江的车间一直在做数字化改造和智能产线，您觉得制药的“智造”到底难在哪？

姚成志：制药的“智造”，难点不在于机器，而在于两道墙。

第一道是“验证墙”。普通工厂改造一条产线，停机调试即可恢复运行；但药厂每一条数据、每一个参数的改动，都必须能够回答审计官的核心问题——你如何证明它始终是正确的？批次记录必须可追溯，偏差处理必须闭环，电子签名必须合规。你所导入的不只是一套系统，而是一套能够接受FDA、EMA审查的证据链。这便将“敏捷迭代”的互联网逻辑，硬生生拉回到“一次做对、永久留痕”的制药逻辑。

第二道是“人墙”。在我们这个行业，老师傅的经验凝聚在手中——晶型判断、杂质控制、反应终点识别，许多都依赖于数十年的手感积累。数字化的目的不是替代他们，而是将他们的手感转化为可复现的参数。真正的难点在于，让一线人员愿意相信、愿意使用、愿意将隐性知识贡献出来。设备可以实现联网，但人未必愿意“被联网”。

智能制造的价值不仅体现在成本节约和效率提升上。它的深层意义在于，让海外大客户敢于将高难度项目交付给你——因为你的数据是透明的、稳定的、可预期的。

问：美诺华是国内出口欧洲特色原料药品种最多的企业之一，每年对欧处方药超30亿片（粒）——拿下欧盟GMP、美国FDA、日本PMDA这些认证，您认为药企出海，最难的是技术，还是信任？

姚成志：GMP、FDA、PMDA这些认证，只是一段关系的起点。

我们服务欧洲规范市场已有21年，每年出口欧洲的处方药超过30亿片（粒），与欧美知名药企建立了深度合作关系。这些年下来，最深切的体会是：

技术是门票，信任才是份额。

技术层面的门槛确实很高——杂质谱控制、手性合成、工艺放大，每一项都充满挑战。但真正让欧美客户愿意将自己的药品注册批件挂在一家中国工厂名下，依靠的是长期且持续的信任。这份信任来自一次又一次官方现场核查中零重大缺陷的记录，来自供应链出现波动时你没有断供的担当，也来自报价单上你敢写下长期锁价的底气。

问：有没有哪门课、哪次参访，让您对美诺华下一步该怎么走，有了新的想法？

姚成志：肖钢老师的《中国金融监管体制与实践》课程，聆听后深受启发。这门课程使我进一步加深了对中国金融及上市公司监管理念的理解，有助于强化上市公司的内部治理与发展规划。对于企业的长远发展而言，具有重要的现实意义。

问：您的答辩论文主题是什么？得出了什么结论吗？

姚成志：我的论文主题是探讨港交所18A章框架下，未盈利创新药企的融资、估值与战略之间的关系。研究结论表明：18A章虽然降低了上市门槛，但企业仍然面临持续的融资压力；市场估值逻辑已从“初始信号”转向“可验证成果”，融资受限将倒逼企业进行管线调整；唯有实现研发、商业化与融资三者的良性衔接，才能突破资金约束，实现长期可持续发展。

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