BIC | 2022年8月

 

2022 年 8 月的“长江商学院中国企业经营状况指数”(CKGSB Business Conditions Index, 下称 BCI)为 46.1,上月为 44.3(图表 1)。本月的 BCI 比上月有小幅上升,但依然在 50 的分水岭之下。这种状况说明了两点,一是企业的整体状况正在好转,二是这种好转的态势 是非常微弱的。

 

图表1

资料来源:长江商学院案例研究中心与经济大数据研究中心

 

下面来具体评论一下面来具体评论一下当前的宏观经济形势。第一,无论是官方的数据,还是我们的数据,都 显示目前中国发生通胀的风险很低(图表 2、图表 3),这给了政府实行经济刺激政策的空 间。值得注意的是,目前原油价格出现了比较明显的上涨(图表 4),在这种不利的局面下, 中国的物价依然保持着较为平稳的状态,实属难能可贵。下当前的宏观经济形势。目前,无论是我们的数据,还是政府的数据,都表明经济正在复苏,这在很大程度上是政策的效果。然而,数据也表明,政策的效果已经不像过去那样强劲有力,这使得中国经济距离常态运行仍有一段距离。

 

图表2

资料来源:CEIC

 

图表3

资料来源:长江商学院案例研究中心与经济大数据研究中心

 

图表4

*原油价格单位为美元/桶。

资料来源:CEIC

 

第二,中国经济长期存在的结构性问题可能正在恶化。长久以来,中国经济存在严重的结构 性问题,这点是不争的事实。那么什么是中国经济的结构性问题呢?这方面的问题很多,但 笔者认为最重要的就是经济增长太多的依赖投资(图表 5)和净出口(图表 6),居民消费 长期处于低水平徘徊(图表 7)。

 

图表5

资料来源:CEIC

 

图表6

资料来源:CEIC

 

图表7

资料来源:CEIC

 

根据 CEIC 的数据,中国投资占 GDP 的比例自 2000 年以来大幅增长,最高的时候高达 47%, 2020 年该指标也保持在 43%的高位上。与之形成对比的是居民消费支出占 GDP 的比例自 2000 年以来大幅下滑,该指标最低的时候仅有 34%,而 2020 年该指标仍然只有 38%。净出 口占 GDP 的比例曾接近 9%,此后该指标大幅下滑,但 2018 年之后该指标再次出现上扬。数据的结论往往都是比较出来的,我们为什么说中国过于依赖投资和净出口呢?这是因为其 他国家,无论是发达国家,还是发展中国家,都没有中国这样的经济结构,下面我们以投资 为例来说明这个问题,图表 8 比较的投资占 GDP 的比例,可以清楚的看到,中国在这个指 标上是一骑绝尘。

 

图表8

资料来源:世界银行

 

为什么说中国的结构性问题可能正在恶化呢?从图表 9 可以清晰的看到,最近两年,中国的贸易顺差有了大幅的增长,在 2022 年 7 月,该指标首次突破了 1000 亿美元。净出口是拉 动 GDP 增长的一个动力,那我们应该如何来看待这样的局面?净出口等于出口减进口,自 2021 年年初以来,出口和进口的同比增速都在下滑,但进口同比增速下滑的程度是高于出 口的,结果这导致了贸易顺差的大幅增加。进口往往和内需相关,据此我们可以判断,中国的内需出现了疲软的现象。

 

图表9

*出口和进口增速均以美元为单位计算

资料来源:CEIC

 

另外,在美联储加息,美元日渐强势的情况下,人民币出现了明显的贬值(图表 10),这有 利于出口,而不利于进口,因此这也助推了贸易顺差的增长。

 

图表10

*美元指数是衡量美元综合汇率的指标,数值越高,其汇率也就越强。

**美元指数将1973年3月的数值设为100

资料来源:CEIC

 

那么内需到底出了什么问题呢?首当其冲的就是房地产。中国人都知道,房地产是中国最重 要的行业之一(或许没有之一),房地产开发投资占 GDP 的比例长期维持在 10%以上(图 表 11)。根据世界银行今年的一份报告称,考虑到上下游的产业,房地产及其连带产业的产 值占中国 GDP 的比例高达 30%。

 

图表11

资料来源:CEIC

 

在过去多年以来,房价虽然有时候也略有起伏,但总体方向是上涨的,而且有时候涨的很快, 这使得老百姓形成了一种很强的预期,即房地产只涨不跌,买房子稳赚不赔。最近几年,在严格的调控政策下,房地产开发商的日子变得很难过,去年头部开发商恒大地产出现了资金 链断裂的问题,这使得各地的在建项目纷纷停工。根据媒体报道,恒大在全国的 800 多个项 目,已经有 500 多个停工。恒大的现象并非个例,例如融创,也出现了资金不足的问题。这 些变化使得房地产投资大幅下滑(图表 12),房价只涨不跌的预期开始被打破。

 

图表12

资料来源:CEIC

 

房地产的萎靡造成了投资的萎靡,这给中国经济造成了明显的负面影响,那么消费的情况如 何呢?很可惜,消费的状况也不好(图表 13)。另据国家统计局的数据,2022 年上半年, 社会消费品零售总额为 210,432 亿元,同比下降 0.7%。

 

图表13

资料来源:国家统计局

 

综上所述,目前中国经济确实进入了一个较为困难的时期,各地政府为了刺激经济增长,再次开始放松对房地产的调控,这实际上还是在走过去的老路,即把房地产当作调节经济发展 的工具。这样的话居民对房地产的预期总会发生较大的波动,对经济的长期发展不利,因此 我们还是要着眼于长期,对房地产施行一些长效的改革措施,促进其健康的发展,从短期调 控的泥潭中走出来。

 

以上就是笔者对本月 BCI 数据和近期宏观经济形势的点评,BCI 以及相关指数的具体数据 请参看数据报告,谢谢。

 

 

BCI简介

BCI(Business conditions index)即“中国企业经营状况指数”,是长江商学院李伟教授团队所做的研究项目。该指标用以反应企业经营者对未来短期经营状况的预期情况。

 

在计算方法上,BCI与PMI(Purchasing Managers' Index,中文含义为采购经理指数,简称PMI)均为扩散指数。但BCI和PMI在样本和问题设置上有很大差别。政府PMI的主要样本是大型企业、国企。汇丰PMI比较关注民营小企业,而在这些企业中,外贸企业占有很大的比例。相比较而言,参加BCI调查的企业主要为民营中小企业,而这些企业主要聚焦于内需市场。

在目前可知的范围内,国内关于企业运行前瞻方面的指标极少,因此BCI在某种意义上具有相当大的稀缺性。在衡量经济变化时,BCI可以与其他指标互为补充,以更好的反映经济的运行状态。

 

 

看报告原文:长江商学院2022年8月BCI指数报告