五道口 | 两组数据背后的经济信号：金融数据超预期宽松 物价数据超预期下跌

近日，2月份各项宏观经济数据陆续公布。有两项数据引发关注，一是金融数据超预期宽松，一是物价数据超预期下跌。两组数据对比后是否透露出我国经济有通货紧缩的担忧？对此，有专家否认指出，目前我国数据不符合传统的通货紧缩的标准，物价相对稳定，为宏观政策进一步打出组合拳，提振市场信心提供了空间。

中国人民银行3月10日公布2月金融统计数据报告，社会融资规模存量、增量统计数据报告，从数据来看，信贷、社融以及广义货币(M2)等都超预期宽松。

贷款数据显示，2月份人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元，分部门看，住户贷款增加2081亿元，企（事）业单位贷款增加1.61万亿元，非银行业金融机构贷款增加173亿元。这是继1月信贷大幅增长后，2月新增规模续创同期历史新高。

社融数据显示，2023年2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增9241亿元，社融数据实现超预期放量。

2月末， M2余额275.52万亿元，同比增长12.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和3.7个百分点，这一数据创下2016年5月以来的最高值。

从中国人民银行公布的上述金融数据来看，经历1月快速增长之后，2月信贷投放依然保持了较快节奏，总量和结构均十分亮眼。

和金融数据超预期宽松形成对比的是，2月物价数据超预期下跌。

国家统计局3月9日公布的数据显示，2023年1—2月平均来看，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.5%，其中， 2月CPI同比上涨1.0%，远低于1月份的2.1%，环比下跌0.5%，创历史最低，显著低于市场预期。和世界主要经济体相比，中国价格稳定和国际高通胀形成鲜明对比。

从结构上拆解来看，CPI增速下行主要受到春节错位因素影响，工业消费品（扣除能源）、鲜菜价格、猪肉价格下降幅度大对物价下降形成推动力。此外，2022年末以来，布伦特原油期货价格窄幅震荡，能源价格平稳，也是居民消费价格能保持低位运行的原因。

一方面是金融数据超预期宽松，一方面是物价指数超预期下跌，是否如有些观点认为的我国有进入通货紧缩的担忧？

民建中央经济委员会副主任马光远指出，中国目前的CPI表现并不符合经典的通缩概念。按照传统标准，出现通缩一是商品和服务价格的全面下跌，二是持续的下跌。所谓持续的下跌，虽然目前没有统一标准，但一般认为，CPI持续两个季度环比下跌就认为出现了通货紧缩，目前数据不符合这一标准。

国家统计局也指出，“春节错月”效应是2月CPI同比涨幅回落幅度偏大的主要原因，长期来看，随着国内需求逐步改善，对相关价格的拉动可能会有所增强。国际输入性因素比去年有所降低，但是国际价格的高位特别是大宗商品价格的高位还在延续，可能还会对国内有一定的输入性影响。

中国首席经济学家论坛研究院院长盛松成指出，新冠病毒感染疫情发生以来，我国主要从供给端应对疫情冲击，通过保市场主体来稳就业、保民生，我们更注重供给端调控。目前我国物价保持平稳，这也是为我们未来的货币政策边际宽松创造条件，这也为我们的货币政策未来留下了空间。

物价相对平稳，也为我们打出宏观经济组合拳，提振市场信心带来了政策空间。红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖等认为，2023年1—2月的经济数据让我们确认了年初较高的经济修复速度，从数据中可以看出，今年以来消费、投资和生产均出现改善，经济修复稳中向好。目前物价平稳，宏观政策发力空间大，现阶段经济修复还不稳固，政策还需打好组合拳，以助力经济的全面复苏。

（本文转载自“清华金融评论”微信公众号，文：丁开艳）

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